2021年可以说是互联网行业的黑天鹅年。今年，一些亮点赛道遭受了沉重打击。例如，社会高度关注的在线教育行业一直在嚎叫。互联网医疗行业也受到了疫情的广泛关注，也遭受了一轮重大调整。自年初以来，恒生医疗保健指数已从最高点下降近30%。

与在线教育的逃跑不同，明星资本仍然对互联网医疗轨道持高度乐观态度。7月底，美国银行证券发布报告，投资者不需要加深对互联网医疗的担忧，因为教育股的挫折，官方支持在线药品销售、在线诊断和社会医疗保险，我相信未来会有更多的政策支持，互联网医疗的发展仍在上升。

8月24日，JD.COM健康和平安好医生都发布了2021年中期财务报告，而阿里健康在5月25日发布了2021年年度财务报告，正好可以看到互联网医疗的发展前景，什么样的互联网医疗企业能成为时间朋友？

为什么互联网医疗比互联网教育更稳定？

在线教育和在线医疗是一个巨大的市场。前者在2020年被称为最受欢迎的万亿市场规模。根据中国互联网协会7月13日发布的《中国互联网发展报告（2021）》，2020年中国互联网医疗卫生市场规模迅速扩大到1961亿元，同比急剧增长47%。iimediaresearch数据还显示，2020年中国移动医疗用户数量达到6.35亿。

仅从目前的公开数据来看，在线教育的数量似乎更大，但事实上，互联网医疗的可持续性和发展空间远远大于在线教育。

事实上，网络教育的社会价值一直存在争议。事实上，今年社会热议的教育内部卷并不是根本问题。根本问题是，网络教育需要回答。这项业务是加速了教育资源的倾斜还是促进了教育资源的公平性？另一个不可避免的问题是，教育的本质是一个人月项目系统。与公共教育争夺教师、学生的资源和时间是不可避免的。如果突是不可避免的。

互联网医疗完全不同。

从自身属性来看，互联网医疗业务在商业模式层面的延伸性强于互联网教育。根据阿里巴巴健康、京东健康和平安好医生财务报告披露的业务，互联网医疗业务可分为三个核心部分。

包括自营和第三方平台在内的药品销售。

基于药品销售，前端延伸到在线咨询服务，后端延伸到家庭医生和健康管理。

帮助医院和线下药房进行智能化改造。

至于广告营销、保险销售等其他业务，仍属于流量实现的范畴，不为医疗创造直接价值，暂时不讨论。

从这三个核心价值来看，互联网医疗在缓解医疗资源紧张方面发挥了重要作用。众所周知，医疗资源最害怕的是挤兑，即在某一高峰期，医院的接待和治疗超过来看医生的患者。国内医疗体系一直在实施分级诊疗，希望不同的医生能够准确匹配患者，解决资源挤兑问题。在互联网医疗领域的重要领域，在线咨询也可以在一定程度上解决医疗资源的匹配问题。

当然，要解决这些问题，开放医疗资源是非常重要的。在这个层面上，它应该涉及到医疗保险和其他系统的顶层设计。向下看，医院本身的数字化和智能化也是基础。例如，只有在安全的前提下解决医院内部、医院与医院之间的数据岛问题，才能更好地实现分级诊疗和远程诊疗，这就需要具有科技和当地服务能力的互联网医疗巨头参与。

正因为如此，巴菲特女版凯西·伍德的方舟投资抛售了许多中国公司的股票，但仍认为中国的医疗保健市场有巨大的增长空间。方舟投资分析师YulongCui认为，数字化转型可以缓解我国优质医疗资源短缺的问题，包括在线咨询、人工智能辅助临床支持系统、数字医疗应用程序、处方药送货上门和特殊护理平台。

他还认为，中国的医疗数字化仍落后于移动支付、食品配送和其他形式的电子商务，这是互联网医疗的机会。方舟投资估计，在线医疗咨询可能会显著增加，占2025年所有医疗咨询的比例，预计将从2019年的6%飙升至50%，这意味着市场规模将从15亿美元增长30倍以上，预计将达到500亿美元。

那么，为什么市场前景很大，但今年互联网医疗巨头的股价几乎减半呢？结论是，2020年资本整体非常冲动，特别是面对疫情概念股，现在开始平静下来。行业本身也开始褪色，发展重点回归业务本身，竞争开始加剧，这反映在巨头最新的财务报告中。

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三国杀财报？也许只是两个人的游戏。

先看看JD.COM的健康。半年报显示，今年上半年，JD.COM健康收入136.38亿元，同比增长55.4%，毛利33.07亿元，同比增长49.1%。

在具体业务层面，京东健康业务主要分为零售药房和在线医疗卫生服务。零售药房也可分为自营、在线平台和全渠道。自营业务主要依靠京东药房。今年上半年，商品销售收入118亿元，同比增长52.9%。

在线医疗卫生服务主要为互联网医疗服务、家庭医生、消费医疗服务和188app金宝搏 服务。上半年收入18.76亿元，同比增长73%。

但财务报告中也存在一些问题，包括：

在销售和营销费用方面，收入增长放缓。从2020年上半年增长76%到52.9%

毛利率下降。与同期相比，毛利率下降1%，降至24.3%。JD.COM的解释是，为用户提供大量免费在线咨询和优质商品持续实惠销售。

亏损收窄，但仍有亏损。报告期内，亏损收窄91.5%至4.5亿元。但在扣除股票支付费用和可转换优先股公允价值变动后，京东健康非国际财务报告准则盈利6.7亿元。

平安好医生今年上半年总收入38.18亿元，同比增长39.0%，优于去年同期的20.9%。虽然增长率有所提高，但主要业务的毛利率总体下降，亏损也在加剧。报告期内，平安好医生净亏损同比扩大至312.4%至8.79亿元，类似于2020年年净亏损为9.49亿元，2021年可能创历史新高。平安好医生的解释是，由于竞争激烈，增加了渠道、服务和能力的成本投资。

京东和平安的财务报告都指出了一个问题：互联网医疗的竞争仍在加剧，甚至巨头也需要不断投资营销成本来培育市场和抵制竞争。

因为还没到阿里健康半年报的时间，所以不能直接比较。这里只能参考阿里健康5月份发布的年报:截至2021年3月31日，阿里健康2021财年收入155.2亿元，同比增长61.7%；毛利润36.2亿元，同比增长62.1%；调整后净利润6.3亿元，同比增长198.5%。

从业务结构来看，JD.COM健康和阿里健康最相似，是自营医药销售商品占据绝对收入核心地位，其中2021年阿里健康医药自营业务年收入达到132.16亿元，约占85%，JD.COM健康收入也占87%左右。

2021年上半年，平安好医生在线商城的业务收入为19.09亿元，医疗服务收入为10.67亿元。可以看出，他在医疗服务方面做得很好。然而，在药品销售方面，由于缺乏阿里健康，京东健康支持的平台（供应链资源和物流网络）明显疲软，因此，与两者相比，整体收入要落后得多，未来追赶的希望不大。然而，阿里巴巴和京东在医疗服务方面的持续努力是可以预见的，因此这取决于互联网医疗的未来。事实上，这仍然是阿里巴巴和京东的PK。

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竞争的三个1

未来互联网医疗的竞争可以概括为三个1:一个基本点。一个增长点。一个决定性点。

基本点是药品销售。

如上所述，药品销售在京东健康和阿里健康的收入中占绝对大部分。药品销售也是互联网医疗的亮点，因为药品市场太大了：这是一个合适的万亿市场，而且。